Инвестиционные риски и их место в модели оценки доходности активов (capital asset pricing model, САРМ)

Инвестиционные риски и их место в модели оценки доходности активов (capital asset pricing model, САРМ).

Инвестиционный риск – это риск обесценивания вложенного капитала (потеря первоначальной стоимости) в результате неэффективных действий руководства предприятия или государства.

Классификация инвестиционных рисков:

·         Системный (он же рыночный, недиверсифицируемый) риск – связан с внешними факторами, влияющими на рынок в целом. На такой риск могут повлиять смена стадий экономического цикла, изменения в налоговом законодательстве, уровень платежеспособного спроса.

o   Инфляционный – риск, вызываемый ростом инфляции – имеет негативное влияние, поскольку уменьшает реальную прибыль. Реальная стоимость активов может уменьшаться, несмотря на сохранение или рост его номинальной стоимости, прогнозируемая доходность по инвестициям может быть не достигнута по причине неконтролируемого роста темпов инфляции, опережающих доходность по инвестициям. Данный риск тесно связан с риском изменения процентной ставки (процентным риском).

o   Риск изменения процентной ставки – риски, возникающие из-за возможности изменения процентной ставки, установленной центральным банком. Снижение процентной ставки ведет к снижению стоимости кредитов для бизнеса, что в свою очередь приводит к увеличению прибыли предприятий и в целом положительно сказывается на рынке акций

o   Валютный – риск, связанный с возможными изменением курса одной валюты по отношению к другой, связаны с первую очередь с экономической и политической ситуациями в стране

o   Политические риски – риск негативного влияния политических процессов на экономические. Под такими рисками следует понимать возможности смены правительства, войны, революции и т.п.

·         Риск нерыночный (несистемный) подразумевает отраслевой, деловой и кредитный риски. Такие риски присущи либо одному инструменты инвестирования, либо деятельности конкретного инвестора.

o   Отраслевой – риск, которым подвержены все акционерные предприятия данной отрасли.

o   Деловой – риск, связанный с нерациональным управлением акционерным обществом менеджментом компании и низкой производственной эффективностью.

o   Кредитный инвестиционный – возникает в случаях, когда инвестиции осуществляются за счет заемных средств и выражается в потенциальном риске инвестора не вернуть кредитные средства в полном объеме за счет изменения стоимости принадлежащих ему активов в непрогнозируемую сторону, недостаточной доходности или ухудшения качества самих этих активов.

o   Страновый – возможность потерь по причине инвестирования в объекты, находящиеся под юрисдикцией страны, не имеющей прочного экономического и социального положения

o   Риск упущенной выгоды – возможность получить косвенные убытки (понести убытки или недополучить прибыль) по причине невыполнения определенного мероприятия

o   Риск ликвидности – возможность получить потери за счет невозможности быстрого перевода активов в наличные средства. Иногда рассматривается как возможность нехватки средств для оплаты обязательств перед контрагентами.

o   Селективный инвестиционный  – вероятность выбора менее доходного инструмента в сравнении с другими

o   Функциональный инвестиционный – вероятность получения потерь в следствие неправильного формирования инвестиционного портфеля и его управления

o   Операционный инвестиционный – возможность получения инвестиционных потерь вследствие технических ошибок при проведении операций, сбоев программного обеспечения и т.п.

Capital Asset Pricing Model, CAPM (досл. с англ.  модель ценообразования активов) — модель оценки финансовых активов. Модель используется для того, чтобы определить требуемый уровень доходности актива, который предполагается добавить к уже существующему хорошо диверсифицированному портфелю с учётом рыночного риска этого актива. Чем больше риск, тем больше доходность. Следовательно, если известен потенциальный риск ценной бумаги, можно прогнозировать норму доходности. И наоборот, если известна доходность, то можно вычислить риск. Все расчеты такого рода относительно доходности и риска осуществляются при помощи модели оценки долгосрочных активов (CAPM).

Модель оценки долгосрочных активов подробнее:

Т.к. любая акция имеет свою степень риска, этот риск необходимо покрыть доходностью, чтоб инструмент остался привлекательным. Согласно модели оценки долгосрочных активов, норма доходности любого финансового инструмента состоит из двух частей:

·         безрисковый доход

·         премиальный доход

Иными словами, любая прибыль от ценной бумаги включает в себя безрисковую прибыль (часто рассчитывается по ставкам государственных облигаций) и рисковую прибыль, которая (в идеале) соответствует степени риска данной бумаги. Если показатели доходности превышают показатели риска, то инструмент приносит больше прибыли, чем положено по его степени риска. И наоборот, если показатели риска оказались выше доходности, то нам такой инструмент не нужен. Главная формула модели оценки долгосрочных активов. Взаимосвязь риска с доходностью согласно модели оценки долгосрочных активов описывается следующим образом:

Д = Дб/р + β·(Др-Дб/р)

где

Д — ваша ожидаемая норма доходности (это та прибыль, которую вы (или другой инвестор) ждете от финансового инструмента. Ожидаемая норма доходности также может описывать ваши необходимости, а не ожидания. Ожидаемая норма доходности — прибыль от инструмента.)

Дб/р — безрисковый доход (Безрисковый доход — это та часть дохода, которая заложена во все инвестиционные инструменты. Безрисковый доход измеряется, как правило, по ставкам государственных облигаций, т.к. те практически без риска)

Др — доходность рынка в целом (это норма доходности индекса данного рынка)

β — специальный коэффициент бета, который измеряет рискованность инструмента

Краткое содержание:

Инвестиционный риск – это риск обесценивания вложенного капитала (потеря первоначальной стоимости) в результате неэффективных действий руководства предприятия или государства. Классификация инвестиционных рисков: Системный (он же рыночный, недиверсифицируемый): инфляционный, риск изменения процентной ставки, валютный, политический; Риск нерыночный (несистемный): Отраслевой, деловой, кредитный, страновой и др.). Capital Asset Pricing Model, CAPM (досл. с англ.  модель ценообразования активов) — модель оценки финансовых активов. Модель используется для того, чтобы определить требуемый уровень доходности актива, который предполагается добавить к уже существующему хорошо диверсифицированному портфелю с учётом рыночного риска этого актива.

Д = Дб/р + β·(Др-Дб/р)

где

Д — ваша ожидаемая норма доходности (это та прибыль, которую вы (или другой инвестор) ждете от финансового инструмента. Ожидаемая норма доходности также может описывать ваши необходимости, а не ожидания. Ожидаемая норма доходности — прибыль от инструмента.)

Дб/р — безрисковый доход (Безрисковый доход — это та часть дохода, которая заложена во все инвестиционные инструменты. Безрисковый доход измеряется, как правило, по ставкам государственных облигаций, т.к. те практически без риска)

Др — доходность рынка в целом (это норма доходности индекса данного рынка)

β — специальный коэффициент бета, который измеряет рискованность инструмента

Логика CAPM следующая. Основным индикатором на рынке капитальных финансовых активов, используемыми инвесторами, является: средняя рыночная доходность (Др), безрисковая доходность (Дб/р) под которой обычно понимают доходность долгосрочных государственных ЦБ; ожидаемая доходность ЦБ (Д), целесообразность операции с которой анализируется; коэффициент β, характеризующий предельный вклад данной акции в риск рыночного портфеля. CAMP базируется на принципе, согласно которому требуемая норма доходности должна отражать уровень риска, который вынуждены нести собственники для того, чтобы получить указанную доходность.. Чем больше риск, тем выше д.б. потенциальная доходность вложений соб. капитала